第6周金市周报: 金银暴跌后的高波动修复去杠杆共振下的震荡再平衡

2026-02-13 10:39:41 | 7

暴跌后的“修复性震荡”：价格中枢下移但恐慌边际缓解

本周（第6周），全球黄金市场在前一周的历史性暴跌后继续进入震荡修复阶段，整体呈现“弱势震荡、反弹受限”的运行格局。周初现货黄金一度下跌超过 4%，低至约 4,662 美元/盎司，反映市场仍在消化此前快速上涨所累积的大量拥挤多头与结构性杠杆风险，加之流动性未完全修复，使得金价延续弱势调整。然而在经历前期的强制平仓和情绪宣泄后，恐慌情绪开始边际缓和，资金在低位重新试探性入场，推动金价于周中一度反弹至 5,100 美元附近，但该反弹更多体现为技术性修复，而非趋势性逆转。

从市场结构角度来看，上周急跌带来的“流动性折价”仍未完全消退，盘中波动区间与买卖价差维持在偏高水平。机构资金在风险偏好修复过程中普遍加强仓位管理、主动降低杠杆，使得短线反抽虽具备弹性，但持续动能明显不足，市场整体正在进入“去杠杆后的区间再平衡阶段”。在此背景下，金价的每一次反弹都更偏向短期修复，而难以形成连贯的趋势上行，反映市场仍处于震荡消化与结构性调整的过程中。

美元走强引发利率链条再定价：黄金避险溢价持续回吐

随着美联储主席人事引发市场对未来政策路径的重新评估，美元指数本周延续升势，累计上涨约 0.8%，从而进一步压制金价反弹空间。美元上涨推高非美持有者的购金成本，也提升持有无息资产的机会成本，在较强利率预期背景下构成金价上方的主要压制力。

同时，由于国际政治不确定性阶段性缓和、油价同步走弱，全球风险情绪部分修复，黄金此前叠加的避险溢价有所回吐。定价焦点由上周的“避险主线”切换回“利率与汇率主线”，金价反弹难度因而加大。

白銀高波動余震未散反彈後再度承壓

白銀本週延續上週的劇烈回落走勢。周初現貨白銀一度下跌超過 6%，低見約 $78.86/盎司，反映前期槓桿與投機力量仍在持續出清；其後在低位買盤及技術性修復帶動下，價格一度回升至約 $86/盎司，但受制於流動性偏緊與美元走強的定價壓力，反彈動能未能延續。此前白銀期貨單日曾錄得 28% 的歷史性暴跌（為 1980 年以來最嚴重跌幅），情緒層面的創傷尚未完全修復；本週 CME 將 5,000 盎司白銀期貨保證金由 11% 提高至 15%，進一步抑制了交易活躍度，使白銀的反彈能力明顯弱於黃金。終端需求方面，作為主要消費市場的印度，本週零售銀價仍處多月低位，短線需求顯著轉弱；金銀比進一步走闊，說明白銀承受的去槓桿衝擊更為突出、波動彈性更強。整體來看，白銀短期仍偏弱勢，但深度調整有助於中長期供需再平衡，為後續更健康的反彈奠定基礎。

保证金上调与去杠杆延续：成交明显降温，流动性仍偏紧

本周交易结构继续受到保证金制度收紧的深度影响。CME 在本周一收盘后进一步上调贵金属期货的杠杆要求，其中 COMEX 黄金期货保证金由 6% 提升至 8%，而 5,000 盎司白银期货保证金则从 11% 大幅提高至 15%，使得市场资金使用成本显著上升。在保证金上调的背景下，杠杆资金被迫持续退出，导致整体成交明显降温、市场流动性维持在偏紧水平。由于当前仍处于“情绪修复 + 去杠杆”的双重阶段，任何关键技术位的突破都容易被放大，令行情呈现“看似盘整、实则脆弱”的特征。在增量资金暂未回流的情况下，金价虽然具备技术性反抽需求，但由于缺乏推动趋势反转的资金动力，其反弹难以形成有效延续，整体仍维持低流动性、高敏感度的震荡格局。

下周展望：震荡偏强概率提升，关注利率预期与美国核心数据

展望未来一周，黄金定价的核心仍围绕“利率预期—美元方向—美国宏观数据—风险事件”主线展开：若即将公布的通胀与就业数据显示通胀边际降温、增长动能放缓，市场对降息时点与节奏的押注有望升温，从而为金价提供阶段性支撑；反之，若数据巩固“高利率更久”的判断，美元或保持高位震荡甚至延续强势，对黄金的反弹形成“压制式”约束。在交易结构上，现货金当前位于 4,650—4,750 美元支撑带附近，多空在该区间的博弈将决定修复斜率：若获得有效承接并伴随成交放量，金价有望转入更为顺畅的温和修复；若失守，则需警惕在流动性仍偏脆弱的环境下再次触发去杠杆所带来的放大波动。与此同时，中东局势及其他地缘政治不确定性仍具突发性，若出现新的风险事件，避险买盘可能被再度激活，为金价在高波动环境下提供下方托底力量。综合判断，我们维持“震荡偏强、事件驱动”的操作框架，策略上强调节奏控制与仓位管理，关注美元与实际利率的边际变化对金价弹性的传导。

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